Выбор между ЛСР и ПИК: кто предпочтительнее в строительстве?

Строительная компания ЛСР, хотя и демонстрирует стабильную операционную эффективность, сталкивается с высокими оценками. В отличие от Эталона, она отчиталась о убытках: выручка составила 96 миллиардов рублей (+13% по сравнению с прошлым годом), а откорректированная EBITDA – 22 миллиарда рублей (+8% на год), тогда как чистый убыток достиг 2,5 миллиардов рублей, в то время как год назад была прибыль в 4,4 миллиарда.

Тем не менее, рост выручки в значительной степени обусловлен увеличением цен на недвижимость и признанием дохода по эскроу. Все ключевые регионы, включая Северо-Запад, Москву и Урал, показывают положительную EBITDA. Хотя на Урале наблюдается спад, Москва компенсирует это своей динамикой ввода жилья.

Основная причина убытков – рост долговых расходов на 70% в год. Однако уровень задолженности по отношению к EBITDA остаётся около 2,4, что сопоставимо с Эталоном. С начала года счета эскроу увеличились на 22%, покрывая проектный долг на 118%.

Объём текущего строительства составляет 1,53 миллиона квадратных метров, что на 30% ниже уровня прошлого года, однако перенос сроков затронул лишь 18% объёма. В то же время, ЛСР и ПИК показывают лучшие результаты среди ведущих компаний.

В итоге, по операционным показателям компании сопоставимы, однако высокая оценка ЛСР с FWD EV/EBITDA в 4,3 роста говорит о том, что ПИК может быть более привлекательным для спекуляций, поскольку там имеется дисконт, тогда как ЛСР не предлагает выгодных условий для инвестиций.